Саудівська Аравія пропонує реформу IPO на тлі обвалу ринку
Регулятор Саудівської Аравії пропонує зобов'язати андеррайтерів викуповувати нерозміщені акції та розкривати прогнози, оскільки за вісім місяців 2026 року залучення впало до $144 млн проти $3,53 млрд роком раніше.
Регулятор фондового ринку Саудівської Аравії, Capital Market Authority (CMA), запропонував комплексну реформу первинних розміщень акцій, покликану оживити головний майданчик країни Tadawul. Приводом стала найслабша динаміка IPO за останні роки: від початку 2026 року на Tadawul та паралельному ринку Nomu розмістилися лише три компанії — Dar Al Balad, Saleh Abdulaziz Al Rashed і MSGA, — які сумарно залучили $144 млн.
Це лише 4% від $3,53 млрд, залучених через IPO за аналогічний восьмимісячний період 2025 року, коли на біржу вийшли 25 компаній. Для порівняння: торік саудівські компанії залучили $3,7 млрд через продаж акцій — більше, ніж решта країн Перської затоки разом узяті. А у 2022 році 17 компаній під час розміщень зібрали $9,8 млрд.
Ключова причина провалу — цінова суперечка між власниками бізнесу та інвесторами. Власники не готові виходити на ринок за оцінками, які готовий прийняти ринок, а інвестори після року збитків за більшістю нових розміщень не хочуть платити вищі ціни. За даними Bloomberg, з 17 компаній, що вийшли на основний ринок від 2025 року, лише чотири торгуються вище за ціну розміщення.
Три заплановані лістинги — Mutlaq Al Ghowairi, Arabian Dyar і Kesay Clinics — цього року були відкладені, а шестимісячні продовження, надані Alandalus Educational і Alromansiah, уже спливли. Війна між США та Іраном додала невизначеності, але тиск на ринок IPO відчувався ще до початку конфлікту: оцінки стиснулися, ліквідність ослабла, а інвестори стали вибірковішими через зростання вартості капіталу та премій за ризик.
Найпомітніша пропозиція CMA — зобов'язання андеррайтерів набуває чинності вже на етапі букбілдингу. Це означає, що вони муситимуть викупити всі акції, які інвестори не викупили, і потенційно нести відповідальність за весь обсяг розміщення. «Я вважаю, що запропоновані правила мають підвищити підзвітність, покращити розкриття інформації та зміцнити ціноутворення, — каже Осама Аловеді, засновник і CEO рієядської керуючої компанії EQCM та колишній інвестиційний директор SAB Invest. — Це допоможе створити більшу дисципліну щодо оцінки та забезпечити розумніше ціноутворення угод».
Водночас перенесення ризику виконання та фінансування на інституційних інвесторів і андеррайтерів може зробити їх обережнішими щодо участі в угодах. «Це може означати менше угод у короткостроковій перспективі, особливо для менших емітентів або розміщень, агресивно оцінених проти поточних ринкових мультиплікаторів, — зазначає Тахір Аббас, керівник досліджень оманської Ubhar Capital. — На мою думку, це розумний компроміс, якщо він призведе до краще оцінених IPO, сильніших результатів після розміщення та більшої довіри інвесторів».
Реформа також вимагає від компаній розкривати прогнозні заяви, прогнози та фінансові показники щонайменше на наступний рік, що має підтримати сталий попит після лістингу. «За відсутності жорстких зобов'язань андеррайтерів і формальних прогнозів підзвітність як емітентів, так і андеррайтерів є відносно слабкою, — додає Аловеді. — Деякі нещодавні IPO виходили на ринок, а їхні фундаментальні показники невдовзі після лістингу не відповідали тому, що неформально обіцяли інституційним інвесторам».
Пропозиції CMA є частиною ширших зусиль зі стимулювання торгівлі. У серпні регулятор переглянув правила торгівлі деривативами, щоб залучити більше іноземних інвесторів і підвищити ліквідність: знизив торгові збори та залучив групу фірм як маркет-мейкерів. У середині вересня Bloomberg повідомив, що публічні грошові фонди Саудівської Аравії мають обмежити інвестиції та активи за межами королівства до 5% протягом двох років згідно з циркуляром CMA. За оцінками, до $7 млрд може надійти у внутрішні саудівські активи з таких фондів.
Реформи, що пом'якшують обмеження на іноземні інвестиції, набули чинності на початку лютого, замінивши попередній режим кваліфікованого іноземного інвестора. Того ж місяця CMA повідомила, що розглядає пропозицію підвищити ліміт іноземної власності та сподівається запровадити зміну цього року, хоча конкретної дати не оголошено. Нині іноземці можуть володіти до 49% саудівської компанії — це єдиний великий ринок Перської затоки з таким обмеженням. Аналітики Morgan Stanley оцінюють, що повне скасування ліміту могло б залучити близько $7,4 млрд у саудівські акції.
7
